股票市場尾部風險

1. 股票市場研究報告

建議自己去分析 多看看大的券商的分析報告 推薦國泰君安的財訊縱覽 他們的內容還是比較值得參考的。畢竟大的券商實力雄厚，專家隊伍實力也比較強。分析他們給出的信息 這樣也能增加自己的實戰經驗嘛~！
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2. 求助：尾部風險具體是什麼意思

尾部風險（tail risk）

尾部風險是指在巨災事件發生後，直到合約到期日或損失發展期的期末，巨災損失金額或證券化產品的結算價格還沒有被精確確定的風險。

當投資收益可能偏離均值多於三個標准差時，尾部風險顯現，它是投資組合風險的一種。
近年來,風險值(VaR)已成為一種重要的度量市場風險的測度,但它存在一些概念上的缺陷,因此人們在VaR的基礎上又提出了兩種新的度量市場風險的測度:尾部條件期望(TCE)和期望損失(ES).該文運用極值理論中的POT模型和正態分布GARCH(1,1)模型比較了VaR和ES的尾部風險,結果驗證了ES比VaR有更小的尾部風險。

用二元極值理論對滬深股市聯合分布的尾部特徵進行了研究。把一種新的極值Copula函數—t-EV-copula應用於二元極值理論。t-EV-copula與Gumble copula的比較分析表明:t-EV-copula不僅能很好地模擬極值數據,而且能夠准確的捕捉到上尾、下尾變化;由二元極值理論得到基於t-EV-copula的滬深股市聯合分布尾部的二元分布函數並作分布函數圖。最後,用VaR作為風險度量進一步描述了聯合分布的尾部特徵。

尾部風險通常是一些事件的影響沒有完全退去的時候，被忽略的風險。這些風險有時可能會導致資產泡沫的形成。

3. 尾部風險的介紹

風險已成為度量市場的尺度，本書的尾部風險講述了測量風險的測度，它可以最小限度規避風險，使讀者系統了解風險的控制，風險投資的參考。

4. 歷史重演丨美股泡沫破滅，全球大股災還會遠嗎

經濟危機是一定會發生的，但是和中國關系最大的是國內綜合實力，美國的股市或許會引發一些國家經濟下滑，但是大股災我是不信的

5. 15年的中國股災屬於尾部風險嗎

消息股，無風險

6. 王天一的教育科研

主要教學課程投資定量分析方法與應用，計量經濟學。學術文章
[1]「Impact of Exchange Rate Regime Reform on Asset Returns in China」,with Xiuping Hua and Laixiang Sun, European Journal of Finance. 2015, 21(4).(SSCI)
[2]「Realized GAS-GARCH模型及其在Value-at-Risk預測中的應用」，與黃卓合作，《管理科學學報》，接收待發表。
[3]「中國股票市場的風險收益關系研究—基於波動率反饋和APARCH-NIG模型的新視角」，與劉浩、黃卓合作，《浙江社會科學》，2014年10月。
[4]「利用高頻數據預測滬深300指數波動率——基於Realized GARCH模型的實證研究」，與趙曉軍、黃卓合作，《世界經濟文匯》，2014年10月。
[5]「高頻農產品期貨波動率和相關性預測——基於Realized Copula-DCC 模型的視角」，與黃雯和黃卓合作，《浙江社會科學》，2013年5月。
[6]「Price Volatility Forecast for Agricultural Commodity Futures with High Frequency Data」,with Wen Huang, Zhuo Huang and Marius Matei, Romanian Journal of Economic Forecasting. 2012(4).(SSCI)
[7]利用高頻數據管理滬深300指數的尾部風險—基於Realized GARCH模型的VaR，與黃雯、黃卓合作，《中大管理研究》2012年第7卷。
[8]「The Relationship between Volatility and Trading Volume in Chinese Stock Market: A Volatility Decomposition Perspective」, with Zhuo Huang,Annals of Economics and Finance, May 2012. (SSCI)
[9]高頻數據波動率建模：基於厚尾分布的Realized GARCH模型，與黃卓合作，《數量經濟技術經濟研究》，2012年5月。
[10]基於高頻數據的波動率建模及應用研究評述，與黃卓合作，《經濟學動態》，2012年第3期
[11]國際間股市的有向尾部風險溢出，《浙江社會科學》，2011年第10期。
[12]「China』s macroeconomic stability – An Empirical study based on Survey Data」, with Chia-Shang Chu and Huihui Li, China Economic Journal, Vol. 4, No. 1,Feb 2011.
[13]預測中國商品期貨市場波動率：基於RangeGARCH的結果，與沈詩涵，佘宇，黃卓合作，《統計與決策》，2015年8月。
工作論文
[1]A Generalized Autoregressive Score Model with Realized Measures of Volatility,(with Xin Zhang and Zhuo Huang), working paper 2014, submitted.
[2]Modeling the Long Memory Volatility Using Realized Measures of Volatility, (with Hao Liu and Zhuo Huang), working paper 2014, submitted.
[3]Realized EGARCH, Volatility Risk Premium and CBOE VIX (with Peter Hansen and Zhuo Huang), working paper 2014.
[4]「波動率長記憶性建模：基於混頻數據回歸與已實現波動率的新模型」（與黃卓、劉浩合著），已投稿。
[5]「Gram-Charlier分布在動態金融高階矩建模中的近似誤差」，2015，(與李超、黃卓合作)，已投稿。
科研項目
2014對外經濟貿易大學211一般項目(XK2014116)
2014對外經濟貿易大學人才培育(優青)項目(14YQ05)
2013國家自然科學青年項目 (71301027)
2013教育部人文社科青年項目 (13YJC790146)」
學術會議論文和會議報告 1、「VIX, Realized GARCH and Option Pricing」, with Zhuo Huang, 2012年度中國金融工程學年會暨金融工程與風險管理論壇，武漢。「利用高頻數據預測農產品期貨波動率」，與黃雯和黃卓，2012年中國數量經濟年會，烏魯木齊。「高頻數據波動率建模：基於厚尾分布的 Realized GARCH 模型」，2011第九屆風險管理與金融系統工程國際學術討論會，武漢。獲得榮譽2012 「利用高頻數據預測農產品期貨波動率」，與黃雯和黃卓，中國數量經濟年會優秀論文三等獎。2012 北京市優秀畢業生。2010 北京大學「五四」獎學金。2008 北京奧運會殘奧會優秀志願者。2006 北美跨學科建模競賽(ICM2006)二等獎 (Honorable Mention)。2005 北美數學建模競賽 (MCM2005)一等獎 (Meritorious Winner)。

7. 尾部風險 （tail risk）是什麼意思

尾部風險指不太可能發生但一旦發生則代價相當高的風險。

近年來,風險值(VaR)已成為一種重要的度量市場風險的測度,但它存在一些概念上的缺陷,因此人們在VaR的基礎上又提出了兩種新的度量市場風險的測度:尾部條件期望(TCE)和期望損失(ES).該文運用極值理論中的POT模型和正態分布GARCH(1,1)模型比較了VaR和ES的尾部風險,結果驗證了ES比VaR有更小的尾部風險.

二元極值理論在滬深股市尾部風險度量中的應用--《系統管理學報》2007年01期

用二元極值理論對滬深股市聯合分布的尾部特徵進行了研究。把一種新的極值Copula函數—t-EV-copula應用於二元極值理論。t-EV-copula與Gumble copula的比較分析表明:t-EV-copula不僅能很好地模擬極值數據,而且能夠准確的捕捉到上尾、下尾變化;由二元極值理論得到基於t-EV-copula的滬深股市聯合分布尾部的二元分布函數並作分布函數圖。最後,用VaR作為風險度量進一步描述了聯合分布的尾部特徵。

8. (六)礦產品價格將波動前行

基本判斷:主要礦產品受全球經濟低迷影響,需求有所放緩,但隨著2013年全球經濟再次步入緩慢復甦的步伐和地緣政治危機不穩定等因素的影響,重要礦產品價格將在目前的高位上持續振盪。

美國、歐洲、日本在內的三大央行在2012年放鬆了貨幣政策,中國銀行也下調了利率以及存款准備金率。各國央行無限量的貨幣供應極大地降低了市場違約的風險。市場穩定實際上為經濟向好打下了基礎,資本市場的融資功能以及造血功能正逐步恢復。歐債危機暫時緩解,歐元區經濟發展邁入平穩階段,EFSF、ESM、OMT等一系列救助工具的推出基本消除了系統性風險爆發可能性。近期歐元區主要領先指標PMI和德國IFO景氣指數來看,歐元區經濟受歐債危機沖擊在經過連續2年的下滑後有企穩跡象。如果沒有意外沖擊,預計歐洲經濟最艱難時間已經過去。IMF預計2013年歐元區經濟將擺脫2012年溫和衰退小幅增長0.2%,德國經濟表現基本持平但法國略有加速,同時義大利、西班牙衰退幅度減少,英國經濟重拾增長。美國經濟繼續引領發達經濟體復甦,推動美元強勢。受低能源價格、低利率、低勞動力成本(相對而言以工資增長表徵的美國勞動力成本近年來基本停滯)、發達的金融市場及技術創新、相對良好的企業和家庭資產負債情況,美國經濟在經歷財政懸崖短期干擾後可能進一步拉開與歐洲和日本經濟表現。因此全球經濟的向好必然提振對大宗商品的需求,預計2013年礦產品價格在目前的價位上波動前行。

煤:溫和復甦。2013年,煤炭政策不斷推出,電煤價格並軌,稀缺煤種開采保護,焦煤期貨推出,市場並未對此利好有強烈的反映。目前來看,煉焦煤市場要好於動力煤市場,稀缺煤種的保護性開采和鋼鐵價格的上揚,提升了近期的煉焦煤市場。從各大煤炭企業簽訂的2013年合同看得出,噴吹煤、煉焦煤價格較12月份上調了70~100元/噸。總體分析,2013年煤炭需求低速增長,價格將呈現波動狀態。在城鎮建設推進的情況下,煤炭價格也不存在大幅下行的幾率。

專欄15 電煤價格「雙軌制」結束

電煤價格「雙軌制」是指在煤炭價格逐步放開後,電煤供需雙方依據兩種不同定價機制。一種是年初煤炭企業和電力企業簽訂的重點合同煤價,以低於市場價的價格鎖定一年供應量;另一種是市場煤價,價格隨行就市。「雙軌制」對煤炭供應的穩定和煤炭企業的成長發揮過積極作用,但隨著經濟發展和煤炭價格大幅度上漲,「雙軌制」導致的大幅差價,既阻礙了煤炭價格的市場化進程,也使煤炭市場出現了很多問題,比如兌現率低、兌現質量差和中間環節亂收費等。

2012年,國家連續出台政策,提出深化電煤市場化改革,取消運行多年的電煤價格雙軌制。國務院辦公廳下發《關於深化電煤市場化改革的指導意見》(下稱《意見》),提出從2013年1月1日起取消重點合同,取消電煤價格雙軌制,煤電雙方自主協商確定價格。同時繼續完善煤電價格聯動機制,當電煤價格波動幅度超過5%時,以年度為周期,相應調整上網電價。在該《意見》出台的前幾天,國家發改委頒布了《關於解除發電用煤臨時價格干預措施的通知》。決定從2013年1月1日起,解除對電煤的臨時價格干預措施,電煤定價由供需雙方自主協商。兩個重大政策相繼出台將推動長期並存的兩種電煤價格體系並軌,有利於煤炭價格全面實現市場化。

煤炭是我國的基礎能源,佔一次能源生產和消費的70%左右。電煤是煤炭消費的主體,占消費總量的一半以上。深化電煤市場化改革,搞好產運需銜接,對保障電煤穩定供應和電力正常生產,滿足經濟發展和群眾生活需求具有十分重要的意義。一是有利於市場公平競爭,二是有利於減少流通成本,三有利於煤炭企業發展。

原油:震盪前行。國際油價將會走出一波先高後低的倒V型行情。上半年在美國財政懸崖逐步化解的背景下,投資者信心慢慢恢復,並受地緣政治因素的支撐油價將高位運行。下半年全球油市供給增量將明顯超過需求增長,同時世界經濟也可能再起波瀾,國際油價則將全面承壓。

國際能源署在最新發布的《世界能源展望報告》中稱,全球能源版圖正在發生改變,可能會對能源市場造成深遠影響。除了部分國家和地區如日本、歐洲的核能進一步減少,以及風能和太陽能技術的擴散使用,全球能源供應格局最大變化就是美國石油產量增加和伊拉克石油產業重塑。

美國能源部報告顯示,發達國家對原油的消費量持續萎縮,經合組織國家原油等燃料日均消費量2012年減少50萬桶,2013年將繼續減少20萬桶。這意味著,2013年美國石油生產將繼續增加,但同時石油需求將持續減少,因此油價可能走低。

中東局勢仍是最大變數。國際能源署首席經濟學家比羅爾認為,2013年中東地區局勢將成為原油市場上的最大變數,可能會將原油市場引上「岔路」。伊朗與西方國家在核問題上的對立短期內不會消失。2013年,外交努力結果和經濟制裁發展依然將決定伊朗核問題方向,並左右原油市場情緒。同時,以色列和哈馬斯之間雖已達成停火協議,但加沙地帶依然沖突不斷。很多專家認為,脆弱的停火協議很可能不會長久,尤其在區域大國埃及面臨內部針對總統的大規模示威遊行、自顧不暇之時,中東地區的緊張局勢很可能一觸即發。另外,敘利亞動盪局面已經持續近兩年,仍未有任何好轉。敘利亞內部動亂產生「溢出效應」,政府和反對派武裝的沖突一度導致敘利亞和土耳其的邊境沖突,加劇地區緊張局勢。南北蘇丹脆弱的和平局面也時刻面臨挑戰。

鐵礦石:盤整下探。首先,從宏觀經濟來看,鐵礦石反彈的高度有限。鋼鐵作為工業的糧食,鐵礦石作為鋼鐵的最重要的原料組成部分,鐵礦石作為大宗商品,與經濟狀況息息相關,中國經濟增速放緩已成既定事實,國外的危機如何解決仍待時日,因此從宏觀的角度來講,鐵礦石波動中上漲的壓力重重。

其次,從目前鋼鐵產業鏈的利潤角度來看,鐵礦石行業的利潤率將繼續壓縮,鐵礦石價格會繼續承壓下行。國際鐵礦石產量的增長將勢不可擋,這種鐵礦石供需關系的變化引導鋼鐵產業鏈的各個環節的利潤朝著更加合理的方向發展。

最後,從鐵礦石價格運行的周期來看,鐵礦石將會在盤整後繼續下探。從2011年以來,鐵礦石在170美元的平台窄區間震盪10個月左右出現了大幅跳水,最低至115美元,2012年鐵礦石在140美元的窄區間震盪10個月左右同樣出現了跳水,最低至88美元,目前鐵礦石處於110美元的窄幅區間震盪,經過一段時間的盤整後有望繼續探底尋找新的平衡,不過考慮到匯率影響和生產成本逐年高企,下跌的幅度將會有所減弱,低點或將嘗試試探80美元關口。

專欄16 中國與新加坡鐵礦石現貨交易平台建成並啟動

2012年1月16日,北京國際礦業權交易所、中國鋼鐵工業協會和中國五礦化工進出口商會共同發起設立中國鐵礦石現貨交易平台。中國鐵礦石現貨交易平台的啟動標志著中國在探索更加公正、透明的鐵礦石定價機制方面取得重要突破。中國是全球最大的鐵礦石進口國,依託全球最大鐵礦石貿易份額地位建設鐵礦石現貨交易平台,充分發揮市場發現價格的作用,有利於推動形成公平、公正、合理透明的國際大宗礦產品定價機制,促進鐵礦石市場健康、有序、穩定發展。

中國鐵礦石現貨交易平台於2012年5月8日正式上線,目前已經有境內外193家企業成為平台會員。截至12月7日,平台總申報1014筆,總申報數量8538.04萬噸,總成交44筆,總成交數量556.49萬噸,美元成交額6.91億美元,人民幣成交額2160萬元。

中國是全球最大的鐵礦石現貨市場,現行鐵礦石指數定價模式基於中國到岸價為參考標准。中國鐵礦石現貨交易平台將為中外企業提供更豐富、便捷的交易渠道,減少人為惡意炒作引發的鐵礦石價格大幅波動,推動形成公平、公正、合理透明的國際鐵礦石定價機制,促進鐵礦石市場健康、有序、穩定發展。

必和必拓籌建新加坡環球鐵礦石現貨交易平台(GlobalORE)於2012年5月30日啟動。GlobalORE脫胎於新加坡的環球煤炭交易平台(GlobalCOAL),後者是目前全球最大的煤炭電子交易平台,股東包括必和必拓、力拓、英美資源集團等。GlobalORE由寶鋼集團、必和必拓(BHP)、嘉能可(Glencore)、湖南華菱、五礦集團、力拓(RioTinto)和淡水河谷(Vale)發起。新加坡環球鐵礦石現貨交易平台自2012年12月份以來,共成交21筆交易,礦石幾乎均來自澳大利亞,成交總量約為225.5萬噸。值得注意的是,2012年12月4日成交的62%粉礦價格為118美元/噸,2013年1月8日62%粉礦成交價格已經達到了155美元/噸。

銅:穩中有升。2013年全球經濟環境將相對寬松;各國政府政策極大地降低了金融市場尾部風險,而歐洲債務風險將大大降低;美國經濟經歷漫長的復甦過程後,可能成為全球經濟的主要增長源,中國經濟復甦程度仍要取決於政策的支撐力度。通過基本面分析得知,2013年銅市利多因素偏多:宏觀方面,2013年宏觀經濟逐漸好轉,利多銅價;微觀方面,2012年全球精煉銅市場供不應求,2013年供需偏緊情況將改善,利空銅價;2013年銅加工費上漲將刺激精銅產量增加,對銅價支撐力度減弱;2013年中國銅消費有望好轉,利多銅價;三大交易所庫存增加,上海期貨交易所庫存高企,利空銅價;綜合以上分析,2013年銅價影響因素較多,市場美好預期2013年銅價或有回升,整體重心或有望上移。

黃金:波動上行。首先,世界經濟復甦勢頭減弱,增長率不及預期,失業問題長期難以改善,新興經濟體發展不確定性增強,歐美等經濟體只能不停地權衡削減預算與刺激經濟的政策,不確定性增加。其次,經濟弱復甦背景下,全球貨幣體系持續寬松,歐洲開始第二輪再回購,美國開始第三輪量化寬松,日本也開始增加貨幣供應,發展中國家寬松貨幣政策也釋放出大量流動性。第三,發達經濟體的公共債務問題難以化解,解決高額債務,只有依賴寬松的貨幣政策,貨幣增長不斷「填窟窿」的模式,將長期支撐金價上漲。第四,全球央行持續購入黃金,增加黃金儲備,2013年增購規模可能超過2012年,總體上會提升黃金的貨幣價值,增強黃金的高位支撐。第五,黃金投資市場依然看好。過去十年,金價持續上漲,投資收益率不斷提高,與商品、股票、美元相比,黃金的收益優勢非常明顯。

稀土:波動前行。從供給看,國內的供給仍將保持穩中有升的局面。首先,包頭和贛州的稀土供應趨於穩定,大部分的兼並重組工作已經完成,無論是在所有權還是在環保審查問題上都不會有大的舉動以至於影響到供應。其次,南方省份加快稀土開發步伐,在福建、廣西、廣東等南方省份都有離子型稀土礦產,五礦發展、廈門鎢業、廣東廣晟、中國鋁業、中國有色在這些省份的稀土礦建設已經接近尾聲,有望在2013年開始實現規模化供應。

在需求層面上,國際需求受制於國際經濟環境的不確定性,預測2013年的國際稀土需求將保持穩定,不會有大規模上漲的情況;國內市場的需求則有可能因為相關產業的緩慢復甦而出現小幅上漲,例如在城鎮化概念指導下的家電產業、通訊設備製造業、電子信息產業、綠色能源產業等。但是由於稀土原材料主要作為「工業味精」而存在,除非這些產業出現大規模釋放,否則國內稀土需求仍將保持穩定增長,預計增長率將維持在5%左右。

市場仍有不確定性因素存在,例如關於中國稀土出口限制的WTO案件如果有新的進展,短時間內都會對市場構成沖擊,但這種突發事件性影響也是短時間的。2013國年內稀土市場將保持平穩,價格較2012年呈現震盪態勢,或將略有上升。

9. 都說成長股是造富神話可為什麼還是沒有賺到錢

成長股是指一種類型公司的股票，這類公司的銷售額和利潤的預期增長速度快於同行業其他的公司。

他們最大的特徵就是股價很高。一個每股盈利不足一美元甚至尚未盈利的公司，可以賣到100美元甚至200美元一股。這是什麼概念？假設一個市盈率（股價/每股凈利潤比）100倍的公司，如果維持現有盈利水平，作為公司股東的你需要至少100年才能回本。

特斯拉、Facebook、Netflix、阿里巴巴，這些都是美股上市的典型成長股，它們也被許多普通投資者認為是「造富神話」。但對於普通投資者而言，這些股票是好的投資標的嗎？如何判斷股價是否被嚴重高估？分散地投資這一類成長股真地能致富嗎？

成長股 = 優異回報？

價值投資鼻祖本·格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中對於專門從事成成長股投資的基金公司1961年-1970年的表現進行了研究，一共有45家公司的記錄長達10年或10年以上。他的發現如下：

在這10年間，45家公司的總體平均收益為108%，同期標普綜合指數的收益為105%。在1969年和1970這兩年，在126種「成長型基金」中大多數的業績都不如標普和道瓊斯同期表現。因此他認為，對成長型公司股票的分散化投資並不能帶來優異的回報。

其實，這個研究結果是值得推敲的。

一方面樣本時間有點短，10年的表現並不足以斷定成長股不能帶來優異回報的結論。

其次這些表現都是在管理費用剔除之後，因此也可以反駁投資成長股在剔除費用前是可以帶來超額收益的。

為了讓大家認清投資成長股的真實回報，我們在大師本·格雷厄姆的基礎上做了更深入的測試。

成長股就一個字，貴！

鑒別成長股的唯一標准就是一個字，貴。但這並不是一個絕對概念，而是一個相對概念。

200美元的股票貴不貴？對於每股盈利20美元的股票來說不貴，但對於一個每股盈利1美元的股票來說那基本就是上天了。

市盈率，市凈率 ( P/B )，市銷率( P/S)，息稅前盈利市值比 (EBIT/TEV) 等都可以用來作為鑒別一個股票貴不貴。

根據2017年5月5日的數據，我們將美國中大盤股大約1000個左右股票按照市盈率 ( P/E) 將它們十等分。如下圖：

總結

系統地投資成長股，長期來看大幅低於市場回報，伴隨著巨大的尾部風險，甚至有破產的可能。作為一個理性的投資者，相信大家心裡也都有答案了。