Ⅰ 孟凡利:汉密尔顿的主要经济思想是什么
汉密尔顿34岁就任美国第一任财政部长。他强调政府在市场中的重要作用,鼓励和扶持资本市场的发展。他的思想精华集中体现在他的三个报告中:《关于公共信用的报告》、《关于国家银行的报告》和《关于制造业的报告》。
美国建国初期,内外债台高筑,政府信用濒临崩溃。汉密尔顿认为,一个国家最重要的借贷基础是建立良好的信用。1790年,汉密尔顿向国会呈交了《关于公共信用的报告》,并获通过。该报告旨在通过政府做出偿债的姿态,使国内外资产者信任联邦政府,以吸引新的投资,同时通过承担州债来削弱州权,加强联邦政府的权威,使国内投资者摆脱狭隘的地方观念,把自己的前途和联邦政府的命运紧密地结合在一起。
汉密尔顿关于新政府的经济计划没有停留在融资国债和承担各州的战时债务上。他认为美国资本主义的模式正常运行还缺乏两个基本条件:一种适当的流通媒介和一个国家银行。于是,1790年12月,汉密尔顿向国会提交《关于国家银行的报告》,提出建立一家称之为美国银行的公司来弥补这两种缺陷。关于国家银行的思想,体现了他一贯倡导的原则,即国家银行建立在政府与私人联合信用的基础上,政府执行监督的权力,而实际的经营管理委托于代表私人股东利益的董事们。这是现代中央银行的雏形。事实证明,国家银行成立后,不仅活跃了市场经济,也使联邦政府成为最大的受益者。
在汉密尔顿看来,这些还远远不够,美国要强大还必须拥有自主发展的能力。经过精心准备,1791年12月5日,他向国会呈交了起草最长的、最复杂的一份政府文件《关于制造业的报告》,提出发展制造业的计划。建国初期,美国90%以上的人口从事农业。汉密尔顿从世界范围来考虑,认为美国要在日益有限的资本主义世界体系里生存,就必须建立完整的国民经济体系,而一个国家的富足、独立和安全都是极大地与制造业的繁荣联系在一起的。另外,汉密尔顿希望利用制造业将当时美国的南北经济联在一起,为南北政治联盟、国家统一创造条件。就美国建国后经济发展的总体方向而言,大体上是按照汉密尔顿的思想演进的。
汉密尔顿的三个报告体现出他始终将国家富强、政治统一贯穿在他的实践中。如果做一梳理,我们可以提炼出不少思想财富。比如,一个国家处于赶超发展阶段时,加强中央政府的权威和调控作用有利于国家的整体利益;经济统一是政治统一的基础,并且为政治统一创造条件等等。这些思想远远超过了同时代的人,他的经济政策实际上构成了美国社会经济史上一场深刻的变革。
Ⅱ 如何迈出炒股的第一步一个完完全全的新手该如何跨进这个行业~而尽可能少走弯路
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Ⅲ 亚历山大·汉密尔顿在金融领域的历史贡献
他创建了美联储前身 亚历山大·汉密尔顿来自英属西印度群岛的私生子,是个孤儿,11岁时到美国的宾夕法尼亚做伐木工,美国独立战争爆发后,18岁的汉密尔顿在波士顿战役中,加入了北美民兵,随后在战争中屡立战功并成为乔治·华盛顿最信任 Alexander Hamilton 的左膀右臂。后来,卷入一桩性丑闻,在与副总统阿伦·伯尔的决斗中命丧黄泉,享年47岁。在美国的开国元勋中,没有哪位的生与死比亚历山大·汉密尔顿更富戏剧色彩了。在为美国后来的财富和势力奠定基础方面,也没有哪位开国老臣的功劳比得上汉密尔顿。 虽然他也身为美国建国之父之一,却始终没能象别的人那样做上美国总统,而且在与其主要政治对手托马斯·杰斐逊的竞争中更是输得惨不忍睹,可孰料在其过世后,他的政治遗产,包括“工业建国之路”和建立一个强有力的中央政府等等,却在此后的美国历史中起着越来越显著的作用。甚至一些影响了美国历史进程的总统,如亚伯拉罕·林肯和西奥多·罗斯福,他们所施行的政策就是建立在汉密尔顿的遗产基础上的。最新版10美元纸币正面就是:亚历山大·汉密尔顿。 汉密尔顿的战绩和政绩都非常显赫:作为华盛顿的侍从武官,他对独立战争的贡献巨大,其中最著名的是1781年的约克镇战役;他是《联邦党人文集》最主要的执笔者;在华盛顿任总统时,他作为财政部长(1789-1795)政绩非凡,并创建了美联储的前身――合 10元美钞上印有亚历山大的头像 众国第一银行;作为联邦党人的首领,他为美国两党制的出现奠定了基础等等。 汉密尔顿作为财政部长的业绩被他形形色色的生活经历所掩盖:账房伙计、大学生、青年诗人、评论家、炮兵上尉、华盛顿的战时副官、战场英雄、议员、废奴主义者、纽约银行创造人、宪法委员会成员、演说家、律师、教育家、对外政策理论家和军队高级将领等等。”切尔诺夫的结论极具说服力:“如果说杰斐逊提供了美国政治论文的必要华丽诗篇,那么汉密尔顿就撰写了美国的治国散文。没有哪位开国元勋像汉密尔顿那样对美国未来的政治、军事和经济实力有如此的先见之明,也没有哪个人像他那样制订了如此恰如其分的体制使全国上下团结一心。
Ⅳ 压力山大汉密尔顿的主要经济思想是什么
当时美国财政混乱,国库空虚,债务负担沉重且没有岁入,信用濒临崩溃。汉密尔顿在任期内提出的财政经济纲领不仅使美国结束了财政混乱状况,而且确定了其经济发展的方向。汉密尔顿作为美国第一任财政部长,其经济思想为美国带来深远的影响。在《关于公共信用的报告》、《关于国家银行的报告》和《关于制造业的报告》中提出了一系列财政经济纲领,不仅结束了当时财政混乱局面,而且确定了美国早期经济的发展方向。
汉密尔顿首先着手处理债务问题。汉密尔顿认为,一个国家要在紧急情况下能够借到资金并且在有利条件上进行借贷,最根本的是建立良好的信用,而证明良好信用的唯一办法,是由政府承担所有旧的债务。1790年1月14日,汉密尔顿向国会呈交了《关于公共信用的报告》,旨在通过政府做出偿债的姿态使国内外资产者对联邦政府产生信赖感,以吸引新的投资,同时通过承担州债以削弱州权,使国内投资者摆脱狭隘的地方观念,把自己的前途和美国政府的命运紧密地结合在一起。在报告中,汉密尔顿指出新政府要诚实对待他的债权人。随着债券的偿还,政府的信用就会得到恢复。他坚决要求按票面价值承认和偿还全部债务——外债、内债、州债以及欠下的全部利息。联邦国会对于偿还外债并无分歧,但在是否按票面价值偿还内债的问题上引起了争议。拥护汉密尔顿偿债计划的一方主要是北部的商人、金融家和政府债券的投机者,反对的一方主要是南部人。由于交通及通讯的落后,在偿债计划的消息到达南部的时候,他们手中的债券已经被北部的投机者廉价收购。双方开始激烈的辩论,即偿债时要不要对债券原持有者和现所有者实行区别对待。汉密尔顿坚决反对任何种类的区别对待,他指出,区别对待使债券失去凭证的作用,包含着对信用的违背。与此同时,双方辩论的另一个重大问题是联邦政府要不要承担州债。汉密尔顿认为政府承担所有的州债,可以避免全国范围内征税的混乱,也是吸引各州及民众效忠联邦的有力措施。1790年6月20日,国会通过了汉密尔顿“承担州债的法令”。政府信用的恢复,促进了国家经济的发展,也为汉密尔顿财政经济政策铺平了道路。有人称关于公共信用的报告“是美国财政史上有深远意义的文件之一”。“它是第一份由一位美国政治家精心创作的关于资本与信用新制度的作品,这个新制度是被18世纪的英国所发展的。它为以后美国资本主义的发展奠定了广阔的基础。”
汉密尔顿关于新政府的经济计划没有停留在融资国债和承担各州的战时债务上。美国按照汉密尔顿展望的资本主义的模式正常运行“还缺乏两个基本条件:一种适当的流通媒介和一个国家银行”。1790年12月,汉密尔顿提交国会一份关于国家银行的报告,目的是吸引国内外投资,扩大国家的流动和生产成本,稳定通货,同时通过政府股息扩大偿债资金。这个报告实质上是公共信用报告的延续。汉密尔顿借鉴英国银行业的经验指出,在政府和国家银行之间理所当然的存在着一种密切利益联系。国家银行发行的纸币是全国流通的法偿币,可通过银行单据增加流通媒介,扩大流动资本,为工商业提供信贷,同时国家银行是政府资金的主要存储机构,在紧急情况下提供资金上的帮助。在银行的管理上,汉密尔顿提出董事会负责的原则,股东们按拥有股份数额的比例来选举董事会,没有政府任命的代理人,其基本原则是,银行处于私人而不是政府的指导下。汉密尔顿关于国家银行的思想,体现了他一贯倡导的原则,即国家银行建立在政府与私人联合信用的基础上,政府执行监督的权力,而实际的经营管理委托于代表私人股东利益的董事们;同时又体现了他将银行与政府紧密结合在一起的高明的财政战略思想。华盛顿于1791年2月15日签署了银行法案。美国银行迅速为全国经济发展发挥了自身价值。它借助纸币为国家提供流通媒介,银行信贷成为刺激资本主义企业的最有效手段之一。它向政府贷款,划拨政府资金,帮助财政部操作外汇,使联邦政府成为最大受益者。
对于汉密尔顿来讲,重建公共信用,为工商业发展创造了必要条件是远远不够的,还必须使美国有不依赖于别国自立的能力。经过精心准备,1791年12月5日,他向国会呈交了《关于制造业的报告》,提出发展制造业的计划。报告中汉密尔顿对于发展制造业的重要性、如何克服发展制造业的困难及心理障碍、美国制造业的状况以及促进制造业发展应采取的措施进行了分析和论述。建国初期,美国是小农经济占主导地位的国家,全国90%以上的人口从事农业。汉密尔顿从世界范围内来考虑,认为美国要在日益有限的资本主义世界体系里生存,就必须建立严密的经济体系,而一个国家“不仅富足,而且一个国家的独立与安全都是极大地与制造业的繁荣联系在一起的。”虽然就目前的情况来看,美国发展制造业存在困难,如劳动力缺乏、劳动力昂贵、资金短缺,但是可以实行劳动分工,以妇女和儿童补充劳力不足,通过银行吸收外资以弥补资金短缺。另外,要对制造业发展采取保护关税的政策,“保护是一个武器,不是一种原则”,禁止原料出口,对原料进口免征关税,用补助金和奖励金制度鼓励创办新的企业,政府协助国内道路、运河等方面的改善工作等。汉密尔顿建议政府应吸引商人投资制造业以及保护“幼稚产业”。他认为美国商人完全停留在商品交换和运输这样既舒服又获利的领域,政府应引导他们向高赢利且政府扶持的领域冒险。然而,报告再次遭到南部人的反对,同时由于英国工业革命和欧洲战争的影响,国内外市场对农产品的需求大大增加。国内外条件都不成熟,以致于这成为汉密尔顿所有报告中唯一一份没有被国会通过的报告。但他为美国未来发展所描绘的蓝图及憧憬却在未来几十年后发挥了巨大的作用。这份报告成为19世纪30年代后人们热切研究的文件。因为工业革命的兴起促使人们回过头来从报告中寻求帮助和指导。
汉密尔顿经济纲领的实施取得显著成效。首先,通过国债制度的建立,沉重的战债得到解决,公共信用重新确立起来。到1794年底,旧国债已全部还清,同时发行了总额为63054936美元,年利为6%的新国债。美国在欧洲的信用也很快恢复。1791年2月,财政部驻阿姆斯特丹代办威廉﹒肖特报告,荷兰银行家表示愿意向美国提供上百万弗罗林的贷款,从而使美国在这里的信用出现了新的转机。其次,建立起全国统一的关税制度和税收制度。合众国银行的建立,进一步完善了信用制度。1790年12月,汉密尔顿提交增收消费税的报告,为联邦政府建立了一套完整的全国统一的关税与税收制度,结束了过去各州不同税则和以关税为武器展开商业竞争的局面,为商业发展创造有利条件,更为重要的是为联邦政府提供了有保障的财政收入。第一银行的建立使政府获得稳定的资金来源,政府的财政状况有了好转。从合众国银行当时具有的职能来看,它是现代中央银行的雏形。最后,汉密尔顿财政政策的实施,以发行国债、股票为契机推进了美国金融业的变革,揭开了美国金融史崭新的一页。随着财政金融状况的改善,股份公司大量出现,进一步促进了证券市场的形成。纽约和费城逐渐成了证券交易中心。从某种意义上来讲,美国第一银行的建立、国债和税收制度的实行、股份公司的涌现和证券市场的形成,标志着美国的金融革命初步完成。汉密尔顿吸取英国的经验,用短短十余年的时间便将西欧和英国经过上百年才形成的财政金融制度在美国初步建立起来,这不能不说是金融史上的创举。这对联邦党时期美国的经济起了很大的促进作用,尤其是对商业和航海业的发展。福克纳给予了很高的评价,“从某种意义上说,汉密尔顿的政策取得了立即的和令人惊叹的成功。他不仅为未来的后代拟定了一些计划,还为他自己的时代建造了一座安宁宫。以1790年为起点,继续了四分之一世纪,美国开始了一个扩张和繁荣发展的非凡时期,这是美国的第一个或许是最大的非凡发展时期”。
汉密尔顿的经济思想产生了深远影响。第一,汉密尔顿是一个国家主义者,他的财政经济政策与联邦主义密不可分。如在公共信用的报告中,汉密尔顿提出,“一个民族的债务,如果不是过度的,对我们来说,就将是一个民族的幸事。债务将是我们联盟的一种强有力的粘结剂。”在制造业的报告中,他展望了这样一个前景,即北方的船能将南部的原料运到北部的工厂加工,南部可享用北部生产的工业品,这样南北都不用再依靠横跨大西洋的贸易。南北按各自的习惯生产各自的产品以达到互为补充。通过制造业将南北部从经济上紧密联系在一起,消除地区主义的差距,最终达到政治上的联盟。可以说,汉密尔顿在本质上是一个经济国家主义者。第二,汉密尔顿是一个极其注重现实需要和讲求实际的资产阶级政治家。他的改革财政金融体制的措施不是凭空产生的,而是随着美国独立后面对的实际问题逐步形成的,反映了美国当时建设国家和发展经济的实际需要。汉密尔顿不刻板的拘泥于某种经济理论或某位经济学家的思想,而从美国的实际情况出发来考虑或发生转变。如在发展制造业的过程中,政府应采取保护和扶助的措施即国家干预,这似乎体现了重商主义的思想,但同时他也强调保护政策只适应于发展工业的初期。他参考英国发展工业的经验,也不十分推崇斯密的自由放任主义理论,因为《国富论》发表时英国已经开始工业革命,而美国在18世纪末基本还是一个落后的农业国,背景不一采取的措施理应不一。第三,汉密尔顿的财政经济政策不只是使联邦度过一时的危机,而是与其建国主张“工业立国”联系在一起的,具有长期发展目标。在他的三个报告中,汉密尔顿不仅提出整顿财政的措施,还提出加快工业化以推进美国由农业国向工业国转变的措施,他的财政经济纲领是一个旨在美国全面确立资本主义制度的纲领。在建国问题上,汉密尔顿主张美国顺应西欧工商业兴起的历史趋势,以工商业立国,尽快发展商业、制造业,促进航海业,迅速改革农业地位,使美国成为能与欧洲各国在美洲抗衡的工业强国。美国建国后经济发展的总体方向大体上是按汉密尔顿的思想演进的。所以说,他的经济思想远远超过了同时代人,他的财政经济政策实际上构成了美国社会经济史上一场深刻的变革,为美国现代化指明了方向。
需要指出的是,汉密尔顿推行的政策和采取的手段,是建立在维护金融资产阶级、大商人和国家利益基础之上的。在他看来,人的本性是自私的,那些敢于冒险把私人财富投资于政府债券的人是思想开明的人,把他们的利益与政府的利益结合起来并给予保护,会使他们成为政府的朋友。可见,汉密尔顿是在有意扶持商业和金融资产阶级,使其从他的政策中获得巨大利益。他是资本主义制度的忠实捍卫者。
Ⅳ 道氏理论中的“长期上升趋势”的阶段划分和基本特点
最重要的是告诉你 现在不光中国 世界股市都是震荡筑底阶段,未来几年在一个比较低的区域上下晃荡的会很厉害,要做好高抛低吸的工作
道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因为“反应太迟”而受到批评,并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽(尤其是在熊市的早期),但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻,并受到大多数人的敬重。但人们从未意识到那是完全简单的技术性的,那不是根据什么别的,是股市本身的行为(通常用指数来表达),而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。道氏理论的形成经历了几十年. 1902年,在道去世以后,威廉·P·哈密顿和罗伯特·雷亚继承了道氏的理论,并在其后有关股市的评论写作过程中,加以组织与归纳而成为今天我们所见到的理论.他们所著的<<股市晴雨表>> <<道氏理论>> 成为后人研究道氏理论的经典著作.
值得一提的是,这一理论的创始者——查理斯·道,声称其理论并不是用于预测股市,甚至不是用于指导投资者,而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段——这是非常遗憾的一种观点。其实,“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想,这是它全部的精髓。雷亚在所有相关著述中都强调,"道氏理论"在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,"道氏理论"是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.
道氏理论的形成过程
我们一般所称的"道氏理论",是查尔斯·道, 威廉姆·皮特·汉密尔顿(William ·Peter· Hamilton)与罗伯特·雷亚(Robert Rhea)等三人共同的研究结果.
查尔斯·H·道 (1851-1902) 出生於新英格兰。纽约道·琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他是一位经验丰富的新闻记者,早年曾得到萨缪尔·鲍尔斯的指导,后者是斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑。
道曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间,这段经历的到来有些奇怪。已故的爱尔兰人罗伯特·古德鲍蒂(贵格会教徒,华尔街的骄傲)当时从都柏林来到美国,由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民,查尔斯·H·道成了他的合伙人。在罗伯特·古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里,道把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后,道退出了交易所,重新回到他更热爱的报纸事业上来。
后来,道氏设立了道琼斯公司(Dow Jones & Company),出版《华尔街日报》,报道有关金融的消息。1900年到1902年,道氏充任编辑,写了许多社论;讨论股票投机的方法,事实上,他并没有对他的理论作系统的说明,仅在讨论中作片段报道。
查理士·道尔在1895年创立了股票市场平均指数--"道琼工业指数".该指数诞生时只包含11种股票,其中有九家是铁路公司。直到1897年,原始的股票指数才衍生为二,一个是工业股票价格指数,由12种股票组成;另一个是铁路股票价格指数。到1928年工业股指的股票覆盖面扩大到30种,1929年又添加了公用事业股票价格指数。道本人并未利用它们预测股票价格的走势.1902年过世以前,他虽然仅有五年的资料可供研究,但它的观点在范围与精确性上都有相当的成就.
道的全部作品都发表在《华尔街日报》上,只有在华尔街圣经的珍贵档案中仔细查找才能重新建立起他关于股市价格运动的理论。但是已故的S·A·纳尔逊在1902年末完成并出版了一本毫不伪装的书——《股票投机的基础知识》。这本书早已绝版,却可以在旧书商那里偶尔得以一见。他曾试图说服道来写这本书却没有成功,于是他把自己可以在《华尔街日报》找到的道关于股票投机活动的所有论述都写了进去。在全书的35章中有15章(第五章到第十九章)是《华尔街日报》的评论文章,有些经过少许删节,内容包括“科学的投机活动”、“读懂市场的方法”、“交易的方法”以及市场的总体趋势
1902年12月查尔斯·道逝世、华尔街日报记者将其见解编成《投机初步》一书,从而使道氏理论正式定名。
威廉姆·皮特·汉密尔顿 (William Peter Hamilton) 在道氏的指导下进行研究,他是当时"道氏理论"最佳的代言人.道氏过世后,汉密尔顿在1903年接替道氏担任<<华尔街日报>>的编辑工作,直至他于1929年过世为止,他继续阐明与改进道氏的观念,这些内容主要是发表在<<华尔街日报>>.后来在1922年,出版了《股票市场晴雨表》一书,书中集中论述了道氏理论的精华,并使"道氏理论" 具备较详细的内容与正式的结构.汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想,其中包括市场操纵行为(“在一次重要的牛市或熊市时期积极向上的力量将压倒市场操纵行为,这是后者无法比拟的”);投机行为(“投机行为消亡之时就是这个国家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果说过去的十年中有什么值得公众牢记的教训,那就是当政府干预私人企业的时候,既使这个企业的宗旨是发展公用事业,其结果也将是无法估量的损失和微乎其微的收益。”)。
罗伯特·雷亚(Robert Rhea) 是汉密尔顿与道氏的崇拜者,他由1922年开始至1939年过世为止,在病榻上勉强工作,利用两人的理论预测股票市场的价格,并有相当不错的收获.雷亚对于"道氏理论"的贡献极多,他纳入成交量的观念,使价格预测又增加一项根据.<<道氏理论>>一书是由巴伦氏杂志于1932年发行,目前已经绝版,雷亚在此书摘取威廉姆·皮特·汉密尔顿的研究成果,并提出许多有助于了解"道氏理论"的参考资料.稍后,在<<道氏理论在商务与银行业的应用>>一书中,雷亚显示"道氏理论"可以稳定而精确地预测未来的经济活动.
雷亚在所有相关著述中都强调,"道氏理论"在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备(aid)或工具,并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论.根据定义,"道氏理论"是一种技术理论;换言之,它是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法.
道氏理论在30年代达到巅峰。那时,《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929年10月23日《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文,正确地指出“多头市场”已经结束,“空头市场”的时代来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出的预测。紧接这一预测之后,果然发生了可怕的股市崩盘(crash),于是道氏理论名嗓一时。
道氏理论最早用于股票市场,以此判断股市的升跌,看经济的兴衰,其后他的继承人威廉彼德·咸美顿再将著名的道氏理论发扬光大,作为推测投资市场走势的一种工具。
道氏提出一个目前成为现代金融理论之公理的命题,即:任一个别股票所伴随的总风险包括系统性与非系统性风险。其中,系统性风险是指那些会影响全部股票的一般性经济因素,而非系统性风险是指可能只会影响某一公司而对于其它公司毫无影响或几乎没有影响的因素。
由于道氏理论反映了投资市场受益与风险的一般客观规律,近年越来越多的人将该理论用于投资市场上,已经在成熟的金融市场上验证的结果表明,道氏理论对于价格走势的预测是有效的。
为了庆祝道氏对投资市场研究的贡献,美国市场技术家联会颁给道琼斯公司一份哥翰银碗,以表扬查理士·道尔对投资分析界的贡献,道氏理论,被今日的权威人士视为反映股票市场活动的晴雨表,在道氏去世100年后的今天,这个不朽的理论仍留给市场技术分析师们一个有力的工具。
在雷亚的著作<<道氏理论>>一书中,他论述了 "道氏理论"中极其重要的三个假设 和五个"定理" ,基本上仍是适用于今天.但是,我们不能以表面的意思解释它们.
"道氏理论"中极其重要的三个假设: 道氏的理论基础
道氏理论有极其重要的三个假设,与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方,不过,在这里,道氏理论更侧重于其市场涵义的理解。
假设1:人为操作(Manipulation)——指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作,次级折返走势(Secondary reactions)也可能到这方面有限的影响,比如常见的调整走势,但主要趋势(Primary trend)不会受到人为的操作。
有人也许会说,庄家能操作证券的主要趋势。就短期而言,他如果不操作,这种适合操作的证券的内质也会受到他人的操作;就长期而言,公司基本面的变化不断创造出适合操作证券的条件。总的来说,公司的主要趋势仍是无法人为操作,只是证券换了不同的机构投资者和不同的操作条件而已。
假设2:市场指数会反映每一条信息——每一位对于金融事务有所了解的市场人士,他所有的希望、失望与知识,都会反映在“上证指数”与“深圳指数”或其他的什么指数每天的收盘价波动中;因此,市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾、地震、战争等灾难,市场指数也会迅速地加以评估。
在市场中,人们每天对于诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规、创业板等层出不尽的题材不断加以评估和判断,并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此,对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。
假设3:道氏理论是客观化的分析理论——成功利用它协助投机或投资行为,需要深入研究,并客观判断。当主观使用它时,就会不断犯错,不断亏损。 我可以再告诉大家一个秘密:市场中95%的投资者运用的是主观化操作,这95%的投资者绝大多数属于“七赔二平一赚”中的那“七赔”人士。而我,幸运地成为了一个客观化的交易师和投资者。道氏理论由五个"定理"组成:
定理1--道氏的三种走势(短期,中期,长期趋势)
道氏理论的基本观点定理1:股票指数与任何市场都有三种趋势:短期趋势,持续数天至数个星期;中期趋势,持续数个星期至数个月;长期趋势,持续数个月至数年.任何市场中,这三种趋势必然同时存在,彼此的方向可能相反.
长期趋势最为重要,也最容易被辨认,归类与了解.它是投资者主要的考量,对于投机者较为次要.中期与短期趋势都师傅属于长期趋势之中,唯有明白他们在长期趋势中的位置,才可以从分了解他们,并从中获利.
中期趋势对于投资者较为次要,但却是投机者的主要考虑因素.它与长期趋势的方向可能相同,也可能相反.如果中期趋势严重背离长期趋势,则被视为是次级的折返走势或修正(correction).次级折返走势必须谨慎评估,不可将其误认为是长期趋势的改变.
短期趋势最难预测,唯有交易者才会随时考虑它.投机者与投资者仅有在少数情况下,才会关心短期趋势:在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机,以追求最大的获利,或尽可能减少损失.
将价格走势归类为三种趋势,并不是一种学术上的游戏.以为投资者如果了解这三种趋势而专著于长期趋势,也可以运用逆向的中期与短期趋势提升获利.运用的方式有许多种.第一,如果长期趋势是向上,他可在次级的折返走势中卖空股票,并在修正走势的转折点附近,以空头头寸的获利追加多头头寸的规模.第二,上述操作中,他也可以购买卖权选择权(puts)或锁售买权选择权(calls).第三,由于他知道这只是次级的折返走势,而不是长期趋势的改变,所以他可以在有信心的情况下,渡过这段修正走势.最后,他也可以利用短期趋势决定买,卖的价位,提高投资的获利能力.上述策略也适用于投机者,但他不会在次级的折返走势中持有反向头寸;他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸.投机者可以利用短期趋势的发展,观察中期趋势的变化征兆.他的心态虽然不同于投资者,但辨识趋势变化的基本原则相当类似.
自从80年代初期以来,由于信息科技的进步以及电脑程式交易的影响,市场中期趋势的波动程度已经明显加大.1987年以来,一天内发生50点左右的波动已经是寻常可见的行情.基于这个缘故,我(维克多·斯波朗迪,<<专业投机原理>>的作者)认为长期投资的"买进--持有"策略可能有必要调整.对我来说,在修正走势中持有多头头寸,并看着多年来的利润逐渐消失, 似呼是一种无谓的浪费与折磨.当然,大多数的情况下,经过数个月或数年以后,这些获利还是会再度出现.然而,如果你专注于中期趋势,这些损失大体都是可以避免的.因此,我认为,对于金融市场的参与者而言,以中期趋势作为准则应该是较明智的选择.然而,如果希望精确掌握中期趋势,你必须了解它与长期(主要)趋势之间的关系.
定理2--主要走势(空头或多头市场)
道氏理论的基本观点
定理2:主要走势(Primary Movements):主要走势代表整体的基本趋势,通常称为多头或空头市场,持续时间可能在一年以内,乃至于数年之久.正确判断主要走势的方向,是投机行为成功与否的最重要因素.没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限.
了解长期趋势(主要趋势)是成功投机或投资的最起码条件.一位投机者如果对长期趋势有信心,只要在进场时机上有适当的判断,便可以赚取相当不错的获利.有关主要趋势的幅度大小与期限长度,虽然没有明确的预测方法,但可以利用历史上的价格走势资料,以统计方法归纳主要趋势与次级的折返走势.
雷亚将道琼指数历史上的所有价格走势,根据类型,幅度大小与期间长短分别归类,他当时仅有30年的资料可供运用. 非常令人惊讶地,他当时归类的结果与92年的资料,两者之间几乎没有什么差异.例如,次级折返走势的幅度与期间,不论就多头与空头市场的资料分别或综合归类,目前正态分布的情况几乎与雷亚当时的资料完全相同;唯一的差别进在于资料点的多寡.
这个现象确实值得注意,因为它告诉我们,虽然近半世纪以来的科技与知识有了突破性的发展,但驱动市场价格走势的心理性因素基本上仍相同.这对专业投机者具有重大的意义:目前面临的价格走势,幅度与期间都非常可能落在历史对应资料平均数(medians) 的有限范围内.如果某个价格走势超出对应的平均数水准,介入该走势的统计风险便与日俱增.若经过适当地权衡与应用,这项评估风险的知识,可以显著提高未来价格预测在统计上的精确性
定理3--主要的空头市场(包含三个主要的阶段)
道氏理论的基本观点
定理3:
主要的空头市场(Primary Bear Markets):主要的空头市场是长期向下的走势,其间夹杂着重要的反弹.它来自于各种不利的经济因素,唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后,
这种走势才会结束.空头市场会历经三个主要的阶段: 第一阶段,市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格;第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退; 第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压,不论价值如何,许多人急于求现至少一部分的股票.这项定义有几个层面需要理清."重要的反弹"(次级的修正走势)是空头市场的特色,但不论是"工业指数",或 "运输指数",都绝对不会穿越多头市场的顶部,两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点."不利的经济因素" 是指(几乎毫无例外)政府行为的结果:干预性的立法,非常严肃的税务与贸易政策,不负责任的货币或(与)财政政策以及重要战争.
个人也曾经根据"道氏理论"将1896年至目前的市场指数加以归类,在此列举空头市场的某些特质:
1.由前一个多头市场的高点起算,空头市场跌幅的平均数(median)为29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之间.
2.空头市场持续期限的平均数是1.1年,其中75%的期间介于0.8年至2.8年之间.
3.空头市场开始时,随后通常会以偏低的成交量"试探"前一个多头市场的高点,接着出现大量急跌的走势.所谓"试探"是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点."试探"期限,成交量偏低显示信心减退,很容易演变为"不再期待股票可以维持过度膨胀的价格".
4.经过一段相当程度的下跌之后,突然会出现急速上涨的次级折返走势,接着便形成小幅盘整而成交量缩小的走势, 但最后仍将下滑至新的低点.
5.空头市场的确认日(confirmation date),是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期.两种指数突破的时间可能有落差,并不是不正常的现象.
6.空头市场的中期反弹,通常都呈现颠倒的"V-型",其中低价的成交量偏高,而高价的成交量偏低.有关空头市场的情况,雷亚的另一项观察非常值得重视:
空头行情末期,市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力.然而,在严重挫折之后,股价也似乎上丧失了反弹的能力,种种征兆都显示,市场已经达到均衡的状态,投机活动不活跃,卖出行为也不会再压低股价,但买盘的力道显然不足以推升价格.......市场笼罩在悲观的气氛中,股息被取消,某些大型企业通常会出现财务困难.基于上述原因,股价会呈现狭幅盘整的走势.一旦这种狭幅走势明确向上突破......市场指数将出现一波比一波高的上升走势, 其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点.这个时候......明确显示应该建立多头的投机性头寸.
定理4--主要的多头市场(也有三个主要的阶段)
道氏理论的基本观点
定理4:
主要的多头市场(Primary Bull Markets):主要的多头市场是一种整体性的上涨走势,其中夹杂次级的折返走势,平均的持续期间长于两年.在此期间,由于经济情况好转与投机活动转盛,所以投资性与投机性的需求增加,并因此推高股票价格. 多头市场有三个阶段:第一阶段,人们对于未来的景气恢复信心;第二阶段,股票对于已知的公司盈余改善产生反应; 第三阶段,投机热潮转炽而股价明显膨涨--这阶段的股价上涨是基于期待与希望.
这项定义也需要理清.多头市场的特色是所有主要指数都持续联袂走高,拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点,然后再继续上涨而创新高价.在次级的折返走势中,指数不会同时跌破先前的重要低点.主要多头市场的重要特质如下:
1.由前一个空头市场的低点起算,主要多头市场的价格涨幅平均为77.5%.
2.主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月(2.33年).历史上的所有的多头市场中,75%的期间长度超过657天(1.8年), 67%介于1.8年与4.1年之间.
3.多头市场的开始,以及空头市场最后一波的次级折返走势,两者之间几乎无法区别,唯有等待时间确认.
4.多头市场中的次级折返走势,跌势通常较先前与随后的涨势剧烈.另外,折返走势开始的成交量通常相当大,但低点的成交量则偏低.
5.多头市场的确认日,是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点,并持续向上挺升的日子.
定理5--次级折返走势(也称"修正走势",多头市场中的下跌走势,或空头市场中上涨走势). 道氏理论的基本观点
定理5:
次级折返走势(Second Reactions):就此处的讨论来说,次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势,持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%.次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后.
次级折返走势(修正走势;correction)是一种重要的中期走势,它是逆于主要趋势的重大折返走势.判断何者是逆于主要趋势的"重要"中期走势,这是"道氏理论"中最微秒与困难的一环;对于信用高度扩张的投机者来说,任何的误判都可能造成严重的财务后果.
判断中期趋势是否为修正走势时,需要观察成交量的关系,修正走势之历史或然率的统计资料,市场参与者的普遍态度,各个企业的财务状况,整体状况,"联邦准备理事会"的政策以及其它许多因素.走势在归类上确实有些主观成分,但判断的精确性却关系重大.一个走势,究竟属于次级折返走势,或是主要趋势的结束,我们经常很难,甚至无法判断.
我个人的研究与雷亚的看法相当一致,大多数次级修正走势的折返幅度,约为前一个主要走势波段(primary swing;介于两个次级折返走势之间的主要走势)的1/3至2/3之间,持续的时间则在三个星期至三个月之间.对于历史上所有的修正走势来说,其中61%的折返幅度约为前一个主要走势波段的30%至70%之间,其中65%的折返期间介于三个星期至三个月之间, 而其中98%介于两个星期至八个月之间.价格的变动速度是另一项明显的特色,相对于主要趋势而言,次级折返走势有暴涨暴跌的倾向.
次级折返走势不可与小型(minor)折返走势相互混淆,后者经常出现在主要与次要的走势中.小型折返走势是逆于中期趋势的走势,98.7%的情况下,持续的期间不超过两个星期(包括星期假日在内).它们对于中期与长期趋势几乎完全没有影响.截至目前为止(1989年10月),"工业指数"与"运输指数"在历史上共有694个中期趋势(包括上涨与下跌), 其中仅有九个次级修正走势的期间短于两个星期.
在雷亚对于次级折返走势的定义中,有一项关键的形容词:"重要".一般来说,如果任何价格走势起因于经济基本面的变化, 而不是技术面的调整,而且其价格变化幅度超过前一个主要走势波段的1/3,称得上是重要.例如,如果联储将股票市场融资自备款的比率由50%调高为70%,这会造成市场上相当大的卖压,但这与经济基本面或企业经营状况并无明显的关系. 这种价格走势属于小型(不重要的)走势.另一方面,如果发生严重的地震而使一半的加洲沉入太平洋,股市在三天之内暴跌600点,这是属于重要的走势,因为许多公司的盈余将受到影响.然而,小型折返走势与次级修正走势之间的差异未必非常明显,这也是"道氏理论"中的主观成分之一.
亚将次级折返走势比喻为锅炉中的压力控制系统.在多头市场中,次级折返走势相当安全阀,它可以释放市场中的超买压力.在空头市场中,次级修正走势相当于为锅炉添加燃料,以补充超卖流失的压力
19世纪20年代福布斯杂志的编辑理查德·夏巴克,继承和发展了道氏的观点,研究出了如何把“股价平均指数”中出现的重要技术信号应用于各单个股票。而在1948年出版的由约翰·迈吉 罗伯特·D·爱德华所著<<股市趋势技术分析>>一书,继承并发扬了查理斯·道及理查德·夏巴克的思想,现在已被认为是有关趋势和形态识别分析的权威著作。
参考资料:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4acbe87e010005yx.html
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